进入2025年，中国股市在不确定性与潜在机遇中起伏不定，投资者正审视政府政策支持的可能性与全球贸易挑战的影响。
根据嘉信理财（Charles Schwab Corp）的报告，截至上周末，MSCI中国指数下跌4%，开局表现疲弱。然而，该券商指出，这种波动在中国股市年初并不少见。
“年初的中国股市往往波动较大，这更多是因为缺乏消息，而非坏消息的出现，”嘉信理财在报告中解释道。1月和2月由于经济数据发布延迟以及春节假期的影响，市场更显波动。今年依然如此，“在3月中旬市场形势明朗前，股票走势更多受到线索与信号的影响，”报告补充。
春节带来的制造业与消费激增常常让数据表现失真。与此同时，12月中央经济工作会议的年度决策（如增长目标和政府预算）往往要等到3月全国两会才有详细解读。这一“信息真空”时期令市场更倾向于投机而非基于事实。
此外，地缘政治紧张局势，尤其是与美国的关系，也进一步加剧了市场的不确定性。嘉信理财指出，自美国大选以来，中国股市表现持续疲软，拖累了MSCI新兴市场指数，而中国在其中占比高达28%。上周，腾讯控股有限公司因被列入美国国防部黑名单，股价暴跌10%，进一步打击市场情绪。
“市场似乎将特朗普即将上任的‘美国优先’政策解读为利好美股，却对新兴市场股市形成压力，”嘉信理财分析道。
不过，历史显示，初期的市场反应可能无法全面反映局势。以2016年特朗普当选总统为例，美股在初期大幅上涨，而包括中国在内的新兴市场则落后。但在特朗普第一任期的第一年，“新兴市场股市表现最佳，其中中国以56%的回报率领跑，”嘉信理财指出。
2025年会否重演这一趋势？
嘉信理财认为，从市盈率来看，目前中国股市的估值水平处于平均值以下，接近2017年初的水平，这为反弹提供了可能性。尽管如此，贸易问题仍是一个关键因素。特朗普政府即将上任，并承诺提高对中国进口商品的关税，但嘉信理财认为其影响或许被夸大了。
“美国贸易对中国经济的影响并非核心驱动因素，”嘉信理财解释称。美国从中国进口的商品仅占中国GDP的3%不到，而特朗普首任期内的关税政策并未显著减少这些进口。
嘉信理财指出，通过越南和泰国等国家的间接出口模式，可以有效缓解新关税的冲击。“额外关税的影响可能微乎其微，”嘉信理财指出，并援引国际货币基金组织（IMF）的预测，即便在最糟糕的情况下，中国GDP的影响也仅为-0.2%。在国内市场方面，也有一些稳定迹象浮现。
“房地产价格一年半以来首次显现出趋稳迹象，”嘉信理财表示。尽管价格仍在下降，但第四季度的下降速度从9月的-0.7%大幅放缓至12月的-0.2%。与此同时，12月经济活动有所改善，采购经理人指数（PMI）显示服务业带动了增长。
“服务业提供了大部分就业岗位，这对劳动力市场来说是个积极信号，”嘉信理财评论。
政策支持将是2025年市场表现的关键因素。去年12月，中国政治局将货币政策由“稳健”调整为“适度宽松”，这是自2008至2009年全球金融危机以来的首次转变。
中央经济工作会议还提出要“大力促进消费”，并承诺推动“具有标志性意义的改革”。然而，嘉信理财提醒，目前仍缺乏具体的政策细节。“若出台大规模刺激计划，市场前景可能改善，但若范围过窄或缺乏明确措施，则可能令投资者失望，”报告指出。
未来数月将成为关键时期。随着中国股市在2025年初步履蹒跚，加之3月前难以获得明确信息，嘉信理财预计第一季度将持续波动。
尽管短期前景不明，嘉信理财对市场潜在反弹持谨慎乐观态度。“尽管贸易争端频现，2025年或许会为中国股市及新兴市场股市创造反弹机会，”该机构分析道。关键在于政策是否能稳定房地产市场、提振家庭信心以及缓解美国关税的外部压力。
在此之前，投资者需做好迎接市场波动的准备。嘉信理财建议密切关注政策公告与经济数据。尽管前路充满不确定性，但类似2017年的中国股市强势反弹并非不可能，为年初的阴霾带来一丝希望。
