尽管近期市场波动与经济逆风，分析师依然看好马来西亚建筑业的中期发展前景，认为数据中心（DC）与基础设施项目的强劲需求将推动行业稳步增长，并带动建筑股估值重估的机会。
市场波动影响建筑股走势
Kenanga Research 指出，1 月份市场波动加剧，主要受美国拜登政府拟议的人工智能（AI）芯片限制措施以及中国 DeepSeek 公司的大型语言模型影响，导致建筑股大幅回调。
受此影响，双威建筑集团（Sunway Construction Group Bhd，SunCon）股价一度暴跌 29%，截至 2 月 7 日年初至今（ytd）下跌 13.6%。佳能达（Gamuda Bhd）股价同样受挫，最大跌幅达 15%，最终收窄至 3.8%。同时，IJM 集团（IJM Corp Bhd）股价年初至今累计下跌 19.1%，接近过去一个月的 22% 峰值跌幅。
数据中心需求持续增长
尽管如此，Kenanga Research 仍对建筑行业保持“增持”评级，认为 DC 需求不会放缓，尤其是全球科技巨头正加大 AI 相关投资。
“微软在本财年拨出 800 亿美元投资 AI，谷歌、亚马逊和 Meta 也宣布了大规模资本支出计划，进一步推动 DC 业务扩张。”Kenanga Research 指出。
此外，马来西亚作为二级（Tier-2）AI 芯片部署国家的地位，可能加速数据中心项目建设。“由于 AI 芯片部署在二级市场国家受 7% 限制，超级云计算企业（Hyperscalers）如谷歌、微软和亚马逊可能加快在马来西亚的扩张步伐。”Kenanga Research 认为。
在主要建筑企业展望方面，该研究机构表示，Gamuda 和 SunCon 即将敲定新的 DC 合约，表明行业订单仍保持稳健增长。其中，SunCon 在 DC 业务中的占比较高，而 Gamuda 和 IJM 则拥有更为多元化的业务组合，以抵御 DC 投资的潜在波动风险。
建筑股估值仍具吸引力
Kenanga Research 认为，大型建筑公司的估值仍处于合理水平。“近期市场回调后，Gamuda 的市盈率（P/E）降至 17 倍，SunCon 降至 18 倍，IJM 则降至 15 倍。”
该机构维持对 Gamuda、SunCon 和 IJM 未来两年的 DC 新合约订单预测，分别为 30 亿令吉、20 亿令吉和 10 亿令吉。同时，据马来西亚建筑工业发展局（CIDB）数据，2024 年实际建筑合约授予总额达 2198 亿令吉，预计 2024 至 2026 年每年行业订单将达 1800 亿令吉。
AI 技术进步或助推 DC 需求
RHB Research 也维持对建筑行业的“增持”评级，并重点推荐 Gamuda、Kerjaya Prospek Group Bhd 和 SunCon。该机构认为，中国 DeepSeek 低成本 AI 模型不会抑制 DC 需求，反而可能带来正面影响。
“AI 训练效率提高 30% 不意味着 DC 需求减少 30%，反而可能加速 AI 普及，进一步推升 DC 需求。”RHB Research 解释道，并引用“杰文斯悖论”（Jevons Paradox），即当技术进步提高资源利用率时，该资源的整体消耗量往往会增加。
此外，微软和 Meta 也重申了各自 800 亿美元和 650 亿美元的 AI 相关投资，以确保 AI 竞争优势。
RHB Research 认为，马来西亚因土地、劳动力、电力成本较低，并靠近新加坡，因此仍是 DC 投资的热门国家。“随着 AI 驱动服务变得更加经济实惠，基础设施需求预计将同步增长。”
不过，该机构提醒，美国前总统特朗普仍有 120 天时间对 AI 芯片出口限制发表意见，可能为市场带来不确定性。若美国芯片制造商和政策制定者推动放宽限制，则可能成为行业估值重估的催化因素。
建筑业增长势头强劲
根据马来西亚统计局最新数据，2024 年我国建筑业仍保持强劲增长，总建筑工程价值同比增长 20.2%，达到 1588 亿令吉。
2024 年第四季度，行业同比增长 23.1%，至 420 亿令吉，已连续 11 个季度扩张，主要受到住宅建设和特种工程增长的推动。
MIDF Research 认为，建筑行业表现稳健，得益于疫情后经济复苏和强劲的项目储备。此外，劳动力市场逐步改善，2025 年初职位空缺减少速度有所放缓。
“展望未来，我们对建筑行业前景持正面看法，认为 DC 和基础设施项目的稳步推进将继续支持行业增长。”MIDF Research 指出。同时，马银行投资银行（Maybank Investment Bank Research）认为，近期 AI 和 DC 领域的市场波动有所缓解，AI 资本支出的上升有助于缓解对计算需求下降的担忧。
“DeepSeek 算法的高效性可能降低 AI 计算成本，加速 AI 发展，进而推升 AI 推理（Inferencing）需求和存储器需求。”Maybank Research 认为。整体而言，得益于科技巨头持续的资本投入以及马来西亚的竞争优势，该国仍是区域内建筑和数据中心投资的核心市场。
