公务员退休基金（KWAP）将私募股权（PE）作为重要投资领域，力求实现更优回报，但近期印尼水产养殖科技公司 eFishery 的财务风波，却让 PE 投资风险成为市场关注焦点。
KWAP 目前的 PE 投资规模相较整体基金规模仍属有限。截至 2024 年底，该基金总规模达 1856 亿令吉，其中 PE 投资占比 不到 6%，且 88% 通过 PE 基金运作，直接投资仅占 0.7%。近期 KWAP 直接投资的企业之一是本土咖啡连锁品牌 ZUS Coffee。
然而，市场的关注点转向了 KWAP 在 eFishery 的 3000 万美元投资。这家曾被视为农业科技明星企业的印尼独角兽，去年爆出财务违规问题，导致包括 KWAP 在内的多个国际投资者可能遭受损失。
eFishery 丑闻发酵，KWAP：尚无定论
针对这起投资风波，KWAP 首次对外发声，表示目前仍在密切关注事态发展，并等待法务审计最终报告。
“KWAP 及其他投资者正在持续监测情况，并将采取必要措施确保投资权益。”
KWAP 强调，作出投资决策时，eFishery 具备正向盈利记录，且财务报表由国际知名审计机构审核，并获得“无保留意见”。但如今，该公司被曝出 财务违规、核心管理层停职，并正接受法务审计。
eFishery 曾为明星企业，估值达 12 亿美元
eFishery 成立于 2013 年，早期投资者包括 淡马锡（Temasek）和软银（SoftBank）。KWAP 参与了 2023 年 D 轮融资，当时 eFishery 估值已达 12 亿美元，并吸引阿布扎比、欧洲、新加坡、日本等国际资本共同入股。
KWAP 发言人表示，该基金对 eFishery 的投资符合其战略方向，即 分散投资组合、布局新兴市场，并关注农业科技等创新领域。此外，eFishery 在印尼水产养殖业的影响力，使其在当时被认为具备长期增长潜力。
频繁更换审计机构，市场质疑治理问题
尽管 eFishery 曾通过多个审计机构的财务审查，并获得“无保留意见”，但外界开始质疑其公司治理问题。有市场人士指出，eFishery 在 2020 年至 2023 年 短短三年内更换了三家顶级国际审计机构，但其财务问题仍未被及时揭露。
“高增长企业即便通过审计，也未必能规避治理风险。董事会和尽职调查团队需承担更大责任。” 一位风投人士表示。
KWAP：PE 投资仍是长期策略，审慎推进
尽管 eFishery 事件引发市场关注，KWAP 强调，该案例属于 个案，并不会因此放弃直接投资机会。
“eFishery 事件是特例，我们依然开放未来的直接投资，并确保每项决策基于严谨评估，以实现长期价值。” KWAP 发言人表示。
目前，KWAP 通过 Dana Pemacu 和 Dana Perintis 计划，稳步拓展私募股权投资。其中，2024 年 5 月推出的 Dana Pemacu 规模达 60 亿令吉，而 2023 年设立的 Dana Perintis 承诺投资 5 亿令吉。
数据显示，过去三年 KWAP 的 PE 投资平均年回报率达 15%，超越公开市场投资回报。2024 财年，KWAP 实现 180 亿令吉投资收益，总回报率 12%，并支持全国 81 万名退休公务员，同比增长 2.4%。
结语：私募股权投资仍需谨慎
尽管 KWAP 在 PE 领域取得了一定回报，例如成功退出 Munchy Group 交易，但 eFishery 事件仍提醒市场 尽职调查的重要性。
“PE 投资者是否过度依赖乐观的财务预测？这值得深思。” 一位风投人士指出。
在政府机构及国有基金加大私募股权投资力度的背景下，未来如何加强尽职调查、优化治理结构，将是投资者需要重点关注的问题。
